P2P公司掛牌新三板基本無望，投資方退出又少一個渠道

對于P2P平臺來說，新出爐的新三板分層辦法基本是一大利空。日前，就在整個行業監管趨嚴之際，P2P行業再度迎來重大利空，剛剛披露的新三板分層管理辦法除了采取差異化制度安排外，基本將P2P行業排除在外，這對整個行業無疑是雪上加霜。

新三板分層辦法出爐

日前，全國股轉公司正式發布施行《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法(試行)》，內容包括分層標準和維持標準、層級劃分和調整等，未來創新層和基礎層掛牌公司將采取差異化制度安排。

從本次管理辦法來看，全國股轉公司設置了三套并行標準，篩選出市場關注的不同類型公司進入創新層。標準一是“凈利潤+凈資產收益率+股東人數”，即最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產收益率不低于10%;標準二是“營業收入復合增長率+營業收入+股本”，即最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%，最近兩年平均營業收入不低于4000萬元，股本不少于2000萬元;標準三是“市值+股東權益+做市商家數”，即最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權益不少于5000萬元，做市商家數不少于6家，合格投資者不少于50人。

數據顯示，截至5月27日，全國股轉系統掛牌公司數量已達7394家。根據本次分層標準，將有1124家公司入選創新層，占比為16%。其中滿足標準一為856家，占比12%;滿足標準二為848家，占比12%; 滿足標準三為221家，占比3%。從行業分布來看，進入創新層的掛牌公司數量以信息技術、機械設備、文化傳媒等行業居多。

分層辦法動態管理

從掛牌公司層級劃分和調整的具體操作來看，目前，全國股轉公司已開發完成掛牌公司“分層支持平臺”，掛牌公司進行層級劃分和層級調整時，分層支持平臺將自動完成相關數據信息的采集，通過對掛牌公司分層數據的分析計算，自動判斷掛牌公司是否滿足創新層的準入標準或者維持標準。

“正式調整掛牌公司層級前，全國股轉公司將在官網公示進入基礎層和創新層的掛牌公司名單。此外，為保證市場分層的動態管理，就創新層掛牌公司設置了維持標準，暫定為每年調整一次。創新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標準之一的，將被調整到基礎層。”全國股轉公司相關負責人表示。

據了解，目前全國股轉公司正在根據分層條件下市場監管的需要，對掛牌公司信息披露業務規則、股票發行業務細則、股票轉讓細則、主辦券商管理細則以及掛牌公司董秘管理辦法、掛牌公司治理準則等進行修訂，未來將針對創新層和基礎層掛牌公司采取差異化的制度安排。未來市場由兩層發展至多層的演進路線值得期待，最終有望實現新三板頂層市場與深滬交易所在交易機制上的無縫對接。

新三板暫停P2P掛牌

對于類金融公司，目前還沒有確切定義，業內人士認為，主要是包括一些派生的投融資平臺，像上面提到的互聯網金融公司，以及小貸、股權投資機構等，都屬于這個范圍。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，這些機構有兩個共同特點：一是創新過快，二是對資金的抽水效應太強。正是這些特點，讓監管層作出了暫停掛牌的決定。

在董登新看來，類金融公司往往從新三板募集巨額資金，再到場內市場大肆舉牌，偏離了新三板服務實體經濟的目標。董登新分析，暫停上市和暫停注冊，體現了共同的監管思路，目的都是加強對類金融公司的整頓，細化市場準入負面清單。

愛錢進CEO楊帆就此認為，非持牌的類金融企業并不在開放名單之列，意味著包括P2P在內的類金融企業將被排除在新三板之外。這對于大量尋求融資或信用背書的P2P企業來說無疑是嚴重的利空。

如果單說股權融資方式的話，P2P企業在國內主板和創業板不僅不受歡迎，現階段內也缺乏在相關政策支持。此前，雖然殼資源十分稀缺，借殼登陸新三板成本飆升很快，但依然有少數P2P企業完成了新三板上市。

但此次P2P企業在新三板掛牌和借殼掛牌新三板的方式也基本上被堵死。楊帆表示，對于資本市場來說，已經投資P2P企業的融資方又少了一個退出渠道，這對于P2P行業融資前景是利空消息。所以，P2P企業比較現實的融資方式只剩下被上市公司收購、科創板、地方股權交易所、境外上市、VC/PE一級市場融資。

楊帆認為，未來一年內，P2P企業的融資渠道還主要來自集團公司的注資、VC/PE以及上市公司的投資。另外，還可以通過掛牌地方股權交易中心或尋求海外上市。

事實上，目前也有一些P2P企業在考慮掛牌地方股權交易中心。但楊帆認為這種方式只是一種增信手段，對于融資來講意義不大。楊帆表示，登陸地方股權交易所，是平臺在透明化方面的重要嘗試，經過第三方機構審計和掛牌，可以間接為平臺增信，在行業整頓的大環境下，讓投資者相應地增強對平臺的信任感。不過交易的活躍度不一定好，未必能獲得企業發展所需資金。

此外，融道網·生菜金融副總經理鄭海陽指出，新三板分層，可以將資源集中于優質的企業，而且在創新層的標準方面，也考慮到不同階段企業、尤其是創新型企業的特點，使得商業模式新穎、創新創業型企業和初創期、高速成長的企業可以與盈利能力較強、相對成熟的企業“同場競技”，并滿足不同券商、不同風險好的資金對于企業的不同需求。

融道網服務的“寶山區中小微企業融資服務平臺”和“張江寶山園科技融資服務平臺”上，就有許多成熟傳統行業企業上了新三板，它們未必符合目前資金追捧的TMT、環保新材料、新能源等行業，但是分層制度的推出，也使它們憑著自己的盈利能力和穩定的前景，在眾多的新三板企業中脫穎而出，獲得企業發展所需要的資金。